天风证券3月金股：保利发展、国电电力、中际旭创、格力电器、济川药业、海默科技东那个

　　2月第4周（2月19日-2月23日），美股三大指数普遍上涨，Wind全A上涨5.18%，日均成交下降至9028亿元。30个一级行业全部上涨；机械、计算机和汽车涨幅领跑，煤炭、交通运输和电力及公用事业表现靠后。信用债指数上升0.27%，国债指数上涨0.43%。 2月第4周 ，Wind 全 A 的风险溢价处在【偏高】水平位置（中位数上 1.14 倍标准 差，84%分位）。 沪深 300、上证 50 的风险溢价小幅下降至 77%和 67%分位，中盘股（中 证 500）的风险溢价保持在 63%分位。 金融、周期、成长、消费的风险溢价为 47%、48%、 88%、87%分位。 2月第4周 ，价值风格交易拥挤度开始快速回升，大盘价值交易拥挤度已经上升到 中高位置，成长风格交易拥挤度还在底部，交易上性价比有吸引力。 大盘价值、大盘成 长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为 68%、7%、46%、8%、 31%、8%历史分位。 Wind 微盘股指数的交易拥挤度虽然开始回落，但仍处在历史最高值 附近（99%分位）。

　　1、如何看待30y-10y国债期限利差进一步收窄？历史基本规律，熊市收窄、牛市先走阔再收窄。2、超长债需求怎么看？保险、银行是配置盘主力，并且面临更突出的资产荒问题。2020年下半年以来，保费增长和偿二代二期等推动保险公司债券投资快速增长。3、超长债供给怎么看？观察供给表现，2019年以来超长期地方债净融资快速增长，驱动超长债规模扩张。当超长债密集供给时，可能对期限利差形成阶段性压力。但2023年以来这一相关性似乎逐渐弱化，究其原因，期限利差影响因素还是要看宏观预期和资产供需情况。4、超长债后续怎么看？目前的政策状态可能不足以扭转2021年以来的超长期预期和资产荒逻辑，30y-10y国债期限利差20BP可能仍然有进一步收窄的可能，如果按照15-20BP的利差估计，对应30年国债利率低点可能在2.35-2.45%。定价逻辑一定是机械的，而市场是动态的，随着形势的变化而变化。

　　择时体系信号显示，均线%，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在周五首次转正，为0.5%附近，但仍需5日均线进行确认，右侧指标显示下行趋势或将结束；赚钱效应的转正，意味着市场或正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。我们的行业配置模型显示，进入2月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型2月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

　　1）基本面上看，公司一季报NBV增速转负为正，同时队伍规模企稳，我们判断公司业绩已处于相对底部。叠加保险行业年金险供需同频共振，我们判断公司全年负债端有望持续向好

　　2）新会计准则落地大幅提升保险公司报表的透明度，保险股估值有望持续提升。考虑到未来资本市场波动预期，我们下调2023-2025年公司归母净利润预测分别至454亿、527亿、585亿，同比分别+42%、+16%、+11%（前次预测2023-2025分别为498亿、569亿、654亿）。我们预计公司23H/23A的NBV增速分别为+11%/+10%。目前公司估值仍处于历史低位水平，维持“买入”评级。

　　算力时代 AIDC 建设及升级需求加速，公司新技术前瞻布局，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，LPO 系列已向海外客户推出解决方案和送样，CPO 和 3D 封装技术也在持续研发进程中，未来有望长期受益于 AI 发展红利。考虑到公司业绩预告表现优异，我们上调公司 23-25 年归母净利润分别由 18.91/39.09/59.07 亿元至 21.05/45.40/60.64 亿元，对应 PE 倍数为 39X/18X/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：业绩预告为预期值，实际以年报为准；下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险。

　　天孚通信1月19日晚间发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润6.77亿元-7.58亿元，同比增长68%-88%；预计扣非后净利润6.47-7.38亿元，同比增长77%-102%。 单季度净利润再创新高。预计Q4单季度归母净利润2.38-3.19亿元，同比增速89%-153%，环比增速17%-57%，继Q3单季度后有望再次创下新高；公司非经常性损益从去年同期3836万元减少至2000-3000万元，核心盈利能力大幅增强。 公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。我们预测公司23-25年归母净利润为7.0/12.5/16.5亿元，对应23-25年PE为53X/30X/22X，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游客户需求不及预期，新产品进展不及预期等；业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的2023年年报为准。

　　公司于23年正式发布“曲尺”人工智能开放平台。公司以贴地懂行的能力，不断深化模型的能力和拓展模型的新应用领域。 AI层面客户资源丰富。在公司合作层面，润建股份不仅已经与百度、阿里等建立了行业模型的合作伙伴关系，与中科院广州电子携手达成战略合作，还将有望与中国移动、中国电信、中国联通、华为等行业模型领先企业建立合作伙伴关系，有望从中持续受益。 盈利预测与投资建议：公司近年持续稳健增长，同时开拓新的AI方向，与巨头进行深度合作，有望受益于AI未来在B端的应用发展。我们预计公司23-25年归母净利润为5.5/7.9/10.3亿元，对应当前估值为20/14/11倍，维持“买入”评级！

　　风险提示：下游需求低于预期，行业竞争超预期，部分订单预中标能否最终签订合同存在不确定性，AI业务拓展低于预期的风险

　　2023受益于全球光伏装机总量持续增长，叠加公司“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略逐步成型，根据公司23年业绩预告，23年公司实现归母净利润1.1-1.3亿，yoy+13%-34%，实现扣非归母净利润为1-1.2亿，yoy+107%-149%。 在手订单充足，为公司业绩释放和未来成长提供有力支撑，消费电子业务有望受益于VisionPro拉动的新一轮消费电子创新周期和设备创新升级需求。 投资建议： 看好公司在切磨抛装备领域的行业竞争力和SiC领域行业拓展，预计公司23/24/25年营收为13.67/21.29/25.75亿元，yoy+70%/56%/21%，预计公司23/24/25年归母净利润为1.2/2.4/3.2亿元，yoy+23%/100%/33%。 我们给予公 司2024年30倍PE，目标价为46元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 光伏行业景气度不及预期、SiC应用渗透率不及预期、客户导入 进 展不及预期、订单收入确认不及预期风险、23年业绩预告为初步核算，以正式年报为准、股价 波动较大风 险

　　重点推荐金山办公，公司收入利润剪刀差开始体现，C端B端突破产业趋势较为明确。AI时代下，公司把握多端 融合及小模型卡位，壁垒或显著提升，有望进一步助力ARPU和付费率提升，公司长期空间打开。参考公司2022年年报，鉴于公司 内部效率有望提升，调整公司2023-2024年收入预测为52.41/70.63亿元（原预测54.20/71.85亿元），新增2025年收入预测为93.33亿元，调整公司2023-2024归母净利润预测为16.30/22.48亿元（原预测15.41/21.27亿元），新增2025年归母净利润预测为30.27亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：信创订单不及预期，C端订阅推广不及预期，B端新产品推广不及预期，付费渗透率提升不及预期；新产品体系替代风险；AI布局不及预期；海外竞争加剧。

　　公司2023年前三季度实现营业收入4.57亿，同比增长17.76%；归母净利润1.20亿，同比增长63.31%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长61.29%。 公司单Q3的收入同比增速为11.56%，增速对比前两季度略有下滑，我们判断为公司项目确收主要集中在Q4导致。 但考虑信创不仅针对交易业务，公司今年以来在机构服务、财富管理、资管、投行等领域信创化的方案也都有落地，我们预期公司整体业务发展健康。 考虑下游客户经营情况以及公司确收节奏，我们下调公司2023-2025年营业收入分别至7.83/10.24/13.49亿元（前值为8.14/10.32/12.71亿元），同比增长25.42%/30.69%/31.75%； 2023-2025年归母净利润分别为2.36/3.16/4.19亿元（前值为2.45/3.18/3.96亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示： 金融信创推进不及预期； 客户信息化投入和升级需求不及预期； 产品推广进度不及预期

　　展望2024年，一方面，我们预计《旭日之城》大概率仍可维持流水爬坡，预计《战火与秩序》流水或可维持基本稳定，持续关注2款长线游戏内容更新策略和投放节奏。 考虑到公司长线运营游戏表现稳健向好，预计2024年新游戏落地后，流水与盈利或有望再上台阶。我们上调公司2023-2025年预测归母净利润至8.9/10.3/12.6亿元（原为8.0/9.5/11.2亿元），对应同比增速分别为65%/15%/22%。我们看好公司在SLG游戏赛道的研运能力，以及AI业务的商业化推进。截止2024/2/22，公司股价对应2023-2025年PE分别为24/21/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业监管风险；海外宏观消费环境不确定性；海外SLG游戏品类竞争格局加剧；新游戏上线时间不确定性；业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。

　　光线年前三季度，公司实现营业收入9.40亿元，同比上升37.15%；实现归母净利润3.68亿元，同比大幅上升261.89%；扣非归母净利润3.49亿元，同比大幅上升747.72%。2023年第三季度，公司实现营业收入3.35亿元，同比大幅上升227.52%；实现归母净利润1.66亿元，同比大幅上升267.84%。 投资建议：公司持续发力动画电影领域，构筑中国神话宇宙体系，在业内形成良好品牌效应。随着观影需求的复苏，公司业绩有望持续复苏。考虑到Q4部分项目表现不及预期，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.18/23.64/27.60亿元（前值为17.71/24.37/28.45亿元），归母净利润分别为6.01/8.81/11.86亿元（前值为8.02/11.63/14.29亿元），维持“买入”评级。

　　1）材料+设备+产品，全产业链布局： 具备金属3D打印原材料、打印设备、定制化产品、工艺设计开发及相关技术服务的全产业链生产服务能力，实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。 2）自研钛合金粉末，钛粉需求持续上升： 根据SmarTech预测，2021年全球增材制造钛粉年用量超1000吨，2027年或将接近5000吨； 中国3D打印钛合金材料行业规模2028年预计达到80亿元。 3）跟研产品进入批产期，扩产领先布局： 公司跟研航空航天零部件即将进入批产，预计2025/2028年需求规模分别对应156/303万小时/年； 公司拟定增扩产，扩产后预计实现金属3D打印定制化产品机时310.5万小时/年，打印设备1400台/年，打印材料1200吨/年。 我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.4/4.1/6.0亿，对应PE分别为85X/49X/34X，首次覆盖，给予“持有”评级！

　　1）在物流领域，公司还以道路运输车辆业务为延伸，以空港与物流装备、消防与救援设备业务为扩展，以物流服务业务为依托，辅之以循环载具业务，共同为现代化交通物流提供一流的产品和服务；2）在能源行业领域，一方面以陆地能源为基础，开展能源、化工及液态食品装备业务；另一方面以海洋能源为抓手，开展海洋工程业务；此外还拥有服务公司自身的金融及资产管理业务。 我们预计公司2023-2025年营收分别为130/146/169亿元，yoy分别为-8%/12%/16%；归母净利润分别为11/21/28亿元，yoy分别为-67%/99%/33%；我们看好公司未来成长性，首次覆盖并给予“买入”评级！

　　瑞联新材公布2023年半年度报告，上半年实现营业收入6.16亿元，同比-31.3%，实现归母净利润5829万元，同比-63.8%；其中Q2单季度实现营业收入3.42亿元，同比-27.6%，环比+24.9%，实现归母净利润4423万元，同比-45.6%，环比+214.6%。 医药CDMO板块： ①医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大了该终端药配套医药中间体的采购，该配套产品收入超千万； ②部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升。 电子化学品板块： 2023年上半年，公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入2,827万元，占公司营业总额的比重为5%，较2022年上半年增加514万元，同比增长22%。 盈利预测：医药及显示材料景气下行，我们下调2023-2025年归母净利润预期至1.61/2.39/2.67亿元(前值2.33/2.76/3.32亿元)，维持“买入”评级。

　　2023 年公司预计归母净利润亏损60~65亿元，同比下降213%~223%；其中单四季度，预计归母净利润亏损14.70~19.70亿元，同比下降132%~143%。维持“买入”评级。目前产能去化已过半，且考虑到今年冬疫病和节后可能仍然存在的低猪价，产能去化有望持续，猪价短空长多。基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2024年预估出栏量头均市值为2000-3000元/头，处于历史相对底部区间，继续重点推荐！考虑到2023年猪价的持续低迷，且2024年上半年可能持续，我们调整2023-2024年收入为869.75/1133.60/1320.68亿元（前值888.61/1216.11/1324.13亿元）；预计归母净利润-63/140/173亿元（前值-23/198/190亿元）；对应EPS分别为-0.95/2.11/2.60元/股。

　　格力电器发布公告，公司始终重视投资者利益，实现经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，基于对公司未来发展前景的信心与价值的认可，制定“质量回报双提升”行动方案。公司是空调领域龙头企业，行业地位稳固，20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率，逐步收获成效的同时，未来仍有提升空间。业务上，公司正从单一空调业务跨入多业务领域，包括2C家电业务的全品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等2B类新产业。经营业绩方面，据业绩预告，公司23年实现营收2050-2100亿元，同比7.8%-10.4%，实现归母净利润270-293亿元，同比10.2%-19.6%。分红方面，公司历史维持较高分红比率，22年股息率为6.35%。预计23-25年公司归母净利润分别为282/296/311亿元，对应PE分别为7.2x/6.9x/6.5x，维持“买入”评级。

　　公司发布23年业绩快报，23年实现营收146.47亿元，同比+6.94%；实现归母净利润9.77亿元，同比+1.62%。其中23Q4实现营收38.9亿元，同比+30.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比+104.9%。收入端，公司积极开拓市场，总体收入实现了稳定的增长，其中海外小家电总体需求逐步修复，外销订单增加带动收入增长。利润端，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。投资建议：外销订单上升带动公司总收入增长，内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复，根据公司的业绩快报，我们适当上调了外销收入增速，预计公司23-25年归母净利润分别为9.8/11.3/12.4亿元（前值9.8/11.17/12.22亿元），对应PE分别为11.4x/9.9x/9.0x，维持“买入”评级。

　　公司发布公告，推出长期激励计划第一期暨2023年限制性股票与股票期权激励计划（草案），拟授予权益数量总计1404.8万份，占股本总额10.6亿股的1.33%，不设置预留权益。其中，拟授予限制性股票897.8万股，占股本总额的0.85%；拟授予股票期权507.0万份，占股本总额的0.48%。经计算，本激励要求公司在2024、2025、2026年实现扣非净利润的下限为9.2、10.6、12.4亿元，则预计公司25、26年扣非净利润同比增速均超过15%，考核目标较为积极，彰显了公司长期发展的确定性和自信心。投资建议：盾安是制冷元器件领域龙头，主业结构升级、盈利改善路径清晰，将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后，抓住二供机遇逐渐打造出又一增长曲线，公司双板块发展持续向好，预计23、24、25年归母净利润分别为7.3/9.5/12.0亿元，对应18.6x/14.3x/11.3x，维持“买入”评级。

　　公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入46.29亿元，同比增长19.82%，归母净利润13.4亿元，同比增长31.93%，扣非归母净利润12.47亿元，同比增长38.47%。2023年二季度单季实现收入22.41亿元，同比增长32.63%，归母净利润6.63亿元，同比增长52.65%，扣非归母净利润6.41亿元，同比增长61.03%。二季度持续快速增长，主力品种销售旺盛。2023年上半年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为100.55/113.19/128.96亿元，归母净利润分别为25.17/27.52/31.01亿元，维持“买入”评级。

　　公司2023年上半年实现营收18.65亿元，同比增长31.64%，归母净利润7.50亿元，同比增长31.68%，实现扣非归母净利润6.87亿元，同比增长31.21%。二季度单季实现收入9.89亿元，同比增长46.77%；归母净利润3.95亿元，同比增长51.26%；扣非净利润3.68亿元，同比增长55.46%。国内终端客户结构升级，装机增加带动试剂放量。2023H1国内实现营收12.12亿元，同比增长31.56%，试剂收入同比增长30.06%，仪器收入同比增长38.82%，2023Q2试剂收入同比增长58.65%。2023H1国内完成全自动化学发光仪器装机806台，大型机占比60.55%。MAGLUMIX8持续推广，国内大型医疗终端客户数量拓展。2023H1三甲医院客户增加37家，三甲覆盖率达57.90%，带动国内试剂收入及单产提升。盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.15/51.28/65.11亿元，归母净利润分别为16.66/21.39/27.19亿元，维持“买入”评级。

　　收购珠海两院校70%举办者权益，加速外延整合。 公司拟以5460万元收购珠海隆大70%股权，收购后将间接持有珠海市工贸技工学校和珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益； 珠海隆大23Q1-3收入3157万，净利润485万，净利率15%。 坚持推进发展战略，积极优化业务布局。 公司保持个性化教育领域业务优势及品牌形象，伴随经营环境改善、市场需求提升，公司业绩稳定增长； 同时积极推进业务职教等业务布局，夯实核心竞争力，提升持续盈利能力。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司密切跟踪教育政策及市场需求变化完善业务结构，优化校区布局，保持传统个性化教育领域业务优势、品牌形象的同时，持续布局职业教育、教育数字化、文化服务等业务，夯实核心竞争力。 我们预计公司23-25年归母净利润为1.45/2.2/2.9亿，EPS分别为1.2/1.8/2.4元/股，对应PE分别为43/28/21x。

　　2024省考联考公告已全部披露，全国共招录20.3万人同增5.3%。 其中规模前三分别为广东1.7万/四川1.2万/山东1.1万，大省增速前三分别四川+46%/湖南+36%/山东+28% 。 教研体系强大，支撑产品迭代，满足多维需求。 华图教育创新和迭代能力是基于 以专业研究院为研发核心的教研体系； 总部专业研究院负责基础性教学理论和方法的研发，其他教学部门围绕研究院的针对性需求给予专门的支持和配合。 华图教育通过长期积累，形成了标准化的产品研发和推广流程，能够对各产品所属市场趋势和政策变 化迅速做出反应，快速进行课程产品的研发迭代。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司已于2023年11月起通过全资子公司华图教育科技有限公司正式开展职业教育中的非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录培训、事业单位招录培训、医疗卫生系统招录培训及其相应的资培训。我们预计公司24-25年收入分别为0.97/1.12亿元，归母净利分别为0.07/0.13亿元。

　　非学科培训业务快速成长，盈利能力持续复苏。 23H1公司营收2.51亿元，同比增长31.3%，主要原因系入读学生总人次及辅导课时数增加。 23H1毛利率41.4%同增7.7pct； 归母净利润为0.43亿元，同比增长234.07%，盈利能力快速修复。 积极转型非学科培训，布局直播电商。 公司积极采取转型措施，业务不断向素质教育倾斜。 “双减”前公司主要收入来源为学业备考课程； “双减”后公司自21年秋季公司推出针对中小学的非学科类素养课程，2021-2023H1素质教育课程分别占比23.56%/91.97%/92.40%，素养课程课时数由2021H1的26.3万增长至2023H1的267.5万个，增长亮眼。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为华南地区教育服务领跑者，积极响应政策号召，全面推进素质教育课程，伴随业务逐步调整、运营成熟，网点逐步扩张，市场份额有望持续提升。我们预计公司23-25年收入分别为6.71/9.51/12.93亿元，归母净利润分别为0.91/1.35/1.79亿，EPS分别为0.16/0.24/0.32元人民币/股。参考可比均值，给予公司24年合理15-20xPE，对应目标价4.28-5.71港元。

　　公司实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫于23年12月20日通过上交所集中竞价方式增持公司A股股份约109万股，占公司总股本0.15%，未来6个月内将通过上交所允许方式增持公司股份金额累计1500万元至3000万元（含本次已增持金额），资金来源为沈嘉枫自有资金或自筹资金。 多品类宽带发展拓宽应用场景。公司多个自有品牌覆盖中端、高端、奢侈端，以及服饰、运动、家纺等多品种、多档次、系列化的产品结构体系。近年来公司运动户外品类纱线销售持续提升，供应近百家全球运动户外品牌客户，涉及瑜伽、滑雪、徒步等各类运动产品。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司系羊毛羊绒头部企业，产业链一体化布局，近年践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等，开拓羊绒纱线市场；近期品牌升级、品类拓展进一步打开中高端市场空间，羊绒业务持续提质增效。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.1/4.7/5.4亿，EPS分别为0.56/0.65/0.74元/股，PE分别为12/11/9X。

　　公司发布三季报，23Q3单季实现营收6.01亿元/yoy+19.8%、较19年同期增长86.4%，实现归母净利0.57亿元/yoy-13.9%、较19年同期增长141.0%，扣非净利0.55亿元/yoy-8.5%、较2019年同期增长137.4%。 我们认为公司三季度表现稳健且预计四季度迎来传统旺季；从长期看，公司宴会+包厢模式具备开店空间、签约储备项目加持下有望持续稳健拓展，富茂大饭店模式可贡献的业绩空间仍大，加速扩张后有望为明后年业绩释放带来空间。公司以同庆楼大型餐饮为核心基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，我们看好公司的经营韧性及后续持续的业绩兑现。 盈利预测与投资建议：看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司23-25年归母净利润2.8/3.6/4.6亿，当前股价对应PE分别为27X/21X/16X、维持“买入”评级。

　　我们认为上海&西安项目内容升级、营销优化，公司对于年轻客群的打法能力逐步提升。短期举办宋城奇妙夜活动助力客流持续复苏，中长期存量项目扩容、客源优化，培育项目爬坡成熟以及其他潜在项目落地，公司持续成长逻辑不变。考虑到客流恢复存在不确定性，我们调整23-25年归母净利为9.0/12.0/15.6亿元（前值为9.1/12.6/15.5亿元），当前股价对应PE分别为32/24/18倍，维持“买入”评级。

　　公司深耕功能蛋白生产研发，围绕女性美丽健康，关注颜值和生殖两大板块。1）短期看：公司发展期抢占先机，三类医疗器械薇旖美预计放量增长，贡献主要盈利。2）中长期：①产能扩张，将助力公司进一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期，十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设有望卡位C端胶原再生心智。③行业景气向上。预计随着高毛利产品占提升及规模效应下，公司盈利能力持续加强。预计23—25年归母净利润为3.0/4.6/6.5亿元，对应PE54/35/25x，维持“买入”评级。

　　基本面角度，我们认为公司大股东蜀道集团作为四川省基建投资主力军，有望给公司增长持续赋能：1）订单方面，23年公司订单合计1685亿元，同比+20.1%，其中基建、房建订单分别为1492、187亿元，同比分别+15%、+74%。2）蜀道方面，23年蜀道完成投资1960亿元，其中高速公路完成投资1186亿元，同比+14%，全年建成高速公路654公里，投资额在全省总额中占比近一半，新通车高速公路约占全省77%。3）市场方面，四川省24年计划建成通车高速公路500公里以上，力争完成公路水路交通建设投资2600亿元以上，24年高速公路通车总里程预计突破1万公里。 增长稳健彰显韧性，维持“买入”评级。考虑到公司受山洪事件影响，施工及收入确认节奏有所放缓，我们下调23-25年归母净利润的预测至113/124/136亿元（前值为120/149/179亿元），维持“买入”评级。

　　公司以战略新兴产业研究院为战略项目孵化平台，聚焦“光电色彩”及新材料产业版块，不断推进光刻胶颜料分散液、超高纯电子纳米材料、高频覆铜板专用树脂等产品的国产化进程，强化战略项目储备及新产品研发，有效的提升了公司的核心竞争力，国产替代相关产品主要有： a．光刻胶相关：光刻胶颜料分散液（主要应用在显示领域），目前产能仍在建。公司攻克了SMA树脂产业化中试技术，部分产品已完成生产中试并取得部分客户验证认可。 b．碳氢树脂： 公司布局的高纯UV单体与电子碳氢树脂均作为PCB产业的上游，具体在建产能500吨级电子级碳氢树脂/9000吨级UV单体。 据我们测算，以上产品产能完全达产后，产值将增加超20亿元，若以15%的净利率计算，未来3年有望为公司带来超3亿元的净利润增量。 投资建议： 公司24-25年即将进入产能落地业绩贡献大年，在部分产品上国产替代有所突破。 我们预计公司23-25年归母净利分别为1757万元、1.9和3.5亿元。 参考可比公司，我们认为24年22倍PE估值较为合理，目标价12.9元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　公司发布2023年三季报。第三季度公司实现营收491亿元，同比下降11%；实现归母净利润26.5亿元，同比下降1.8%；实现扣非归母净利润26亿元，同比增长41%。电价、煤矿等综合影响下，三季度公司营收同比有所下降。综合来看，三季度公司实现营收491亿元，同比下降11%。燃料成本同比下行，三季度扣非归母净利同比增长41%。综合来看，公司实现归母净利润26.5亿元，同比下降1.8%；实现扣非归母净利润26亿元，同比增长41%，主要系燃料价格同比下降等。考虑到公司三季报业绩情况及煤价、电价等变动情况，预计公司2023-2025年归母净利润为74、92、106亿元，对应PE9、7、6倍，维持“买入”评级。

　　库存周期上行，外贸有望复苏。 2023年下半年，欧美零售增速回升，带动库存增速下行趋缓，共同导致商品进口增速从历史低位回升，东亚主要地区的出口增速也明显回升。苏美达2/3的毛利润来自外贸业务，其中纺织服装、OPE、造船等业务毛利贡献大、出口占比高，未来有望随着外贸复苏，盈利或将明显改善。 美国的服装等消费和库存增速在历史偏低水平，未来有望随整体消费复苏而回升，美国进口和中国出口增速也有望随之回升。 截至2022年6月，苏美达的纺织服装业务65%是出口，有望随外需改善而复苏。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 考虑库存周期回升带动外贸复苏，苏美达外贸业务有望改善，维持2023-2025年盈利预测10、12、15亿元，对应增速11%、22%、18%。 2024年苏美达预期PE为7.5倍，预期股息率6.0%，维持“买入”评级。

　　行业高门槛成就高盈利。沿海危化品运输准入门槛高，行业供需紧平衡，企业盈利能力强。沿海液货危险品运输受到严格管制，经营企业和营运船舶均需取得液货危险品水上运输业务经营许可。市场新增运力主要来自新增造船运力，而该运力规模和指标分配每年由交通部批准。2014-2022年，沿海省际化学品船运力年化增速3.5%，远低于运量年化增速9.2%。行业供给偏紧导致头部公司的ROE和ROIC都在10%以上，盈利能力较强。 下调盈利预测，维持“买入”评级。 盛航股份的船舶运力持续增加，但是2023年内外贸危化品船运价下跌拖累业绩，2024年运价有望回升。 因此下调2023-2024年的预测归母净利润至1.75、2.72亿元（原预测2.86、3.98亿元）； 2025年内贸化学品航运有望保持高景气，引入2025年预测归母净利润3.45亿元。 维持“买入”评级。

　　秦港股份现金大量净流入、负债率较低，分红潜力较大。秦港股份的资产负债率和有息负债率呈下降趋势，2023年三季度末分别为32%和22%，处于较低水平。综合成本偏低，费率有提升空间。秦港股份主要从事港口的煤炭装卸堆存等业务。动态看，2021年以来煤炭业务单吨收入小幅上升，但是增幅偏低，2023年上半年与唐山港的差距明显缩小。静态看，2023年尽管秦皇岛港的煤炭港口费率高于周边主要港口2~7元/吨，但是考虑铁路运输费用后，综合物流成本反而低于周边主要港口4~8元/吨，因此具有提价空间。港口资产整合，关注受托股权。此外，秦港股份受托管理河北港口集团持有的部分煤炭码头股权，2022年权益净资产15亿元左右，权益净利润1亿元左右。

　　机床周期回暖，公司刀具基本盘稳固。由机床产量增速刻画的机床周期自23年9月以来强势进入扩张区间，23年9~11月的同比数据分别为12.5/23.3/21.3%；23Q3以来，公司核心产品如数控刀片、微钻等亦均在改善：Q3公司数控刀片销量约3500万片，微钻销量超过1.3亿支，环比均有所上升。公司是目前国内硬质合金刀具的龙头企业，国内市占率接近30%，在几十年的积累中筑高技术、品牌、客户、规模壁垒，对终端客户的销售能力较好，有望充分受益机床周期上行带来的刀具需求增长。投资建议：公司作为国内硬质合金龙头企业，业绩增长动力强劲，我们预计23-25年归母净利润4.6/6.0/7.4亿元，对应当前PE分别为28/22/18倍，维持“买入”评级。

　　公司发布2023年度业绩快报，营业收入约3471.47亿元，同比+23.49%；归母净利润约120.37亿元，同比-34.42%；基本每股收益1.01元，同比-34.42%。公司23年营收稳健增长，利润受行业下行波动，完成大幅减值计提后未来业绩趋势向好。考虑公司拿地积极，市占率快速提升。我们认为，公司龙头地位稳固，未来销售有望保持良好增速，结转毛利率有望逐步触底回升。考虑房价下行压力，项目结转及存货存在减值压力，我们调整公司23-25年公司归母净利润分别为120.31、141.49、169.87亿元（调整前：215.62、235.61、262.49亿元），对应EPS分别为1.01、1.18、1.42元/股（调整前：1.80、1.97、2.19元/股），对应PE分别为8.82X、7.50X、6.25X，维持“买入”评级。

　　海默科技：油服设备领域小巨人，“油气+新能源”双翼齐飞。2023年前三季度，公司实现营收3.52亿元，同比+33.98%，实现归母净利润0.02亿元，同比实现扭亏为盈。油服市场景气度持续向上，页岩气+数字化打开增量空间。中短期看，全球油气供需维持紧平衡状态，油价维持中高位运行带动油企上游资本性支出扩张，推动油服市场景气度持续向上，2022年全球油服市场规模2693亿美元，同比+33.5%；长期看，油气仍将保持能源主体地位，国家能源安全战略要求油气增储上产，有望抬升油服设备长期需求中枢。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为7.50/9.52/12.13亿元，归母净利润0.63/1.30/1.80亿元，对应EPS为0.16/0.34/0.47元，当前股价对应PE为46.98/22.72/16.39x。看好海默科技的海洋油田装备国产替代、新能源赛道布局和数字化赋能，给予2024年30倍PE，对应目标价10元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　莫言说：当你老了，躺在病床上面，无依无靠时，你就会明白：这辈子最亲的，并非血脉至亲，竟是这3样东西。

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