【华闻日度观点1217】建材系再度大幅走弱

　　宏观数据发布，钢材宽幅震荡。上周五央行公布11月社融数据，今日统计局公布11月份经济运行数据。从数据表现来看，在政策的持续推动之下，部分领域已经有企稳回升的迹象，还有部分领域仍处于下行状态。整体表现呈现冷暖各半的特征。我们预计，随着明年宏观政策的进一步发力，经济进一步企稳回暖的迹象将会更加显著。对于黑色商品而言，虽然当下供需状态表现整体仍偏弱，但是随着政策效用的持续释放，钢材将迎来供需逐步改善回暖的表现，对钢价的支撑作用也将逐步增强。虽然短期仍面临一定的上行压力，但中长期来看，钢材供需矛盾有望逐步增强，钢价重回震荡上涨行情的概率较大。

　　供应低位回升，铁矿震荡走强。供应端，海外矿山发运量环比大幅回升，同比小幅下降，供应增幅逐步收窄，供应压力持续缓解。需求端，钢厂生产趋稳，铁水产量环比持平，同比增幅逐步扩大，铁矿需求保持偏高水平。库存端，库存趋于稳定，库存压力逐步消化。综合而言，随着铁矿供需边际的改善，以及宏观政策力度的增强，虽然库存压力依然较高，但铁矿价格整体支撑力度逐步增强，矿价短期内预计仍将延续震荡走强的状态。

　　原料煤产地供应宽松，煤矿多数正常生产，线下坑口价格重心依旧较低，线上竞拍成交涨跌互现，成交量降幅收窄，部分煤种成交价小幅上涨。进口蒙煤口岸库存压力巨大，成交一般，西北某大型钢厂招标流标，蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。短期焦煤或底部震荡。

　　淡季下游货量走势偏弱，或是造成12月初各大航司调降运价的主要因素。不过由于年末季节性的抢运高峰尚未兑现，市场对12月下旬的货量表现仍有期待，或为盘面提供一定情绪支撑作用。针对后市，还需密切关注下游发运需求的变化走势、以及货量旺季开启的时间点，若后续货量表现转好。年底处于长协新约签订的关键阶段，船商与托运人谈判博弈加剧，预计短期震荡偏强。

　　下游货量走势偏弱，或是造成12月初各大航司调降运价的主要因素。不过由于年末季节性的抢运高峰尚未兑现，市场对12月下旬的货量表现仍有期待，或为盘面提供一定情绪支撑作用。针对后市，还需密切关注下游发运需求的变化走势、以及货量旺季开启的时间点，若后续货量表现转好。年底处于长协新约签订的关键阶段，船商与托运人谈判博弈加剧，预计短期震荡偏强。

　　甲醇价格震荡偏强，收涨。市场关注亚洲地区经济及需求有望出现改善，叠加部分产油国面临新的制裁风险，国际油价上涨。本周内地工厂供应或有下降，低库存下企业多挺价出货为主；港口方面在中东主力区域装置变动下，心态相对坚挺，港口库存或继续去库。下游需求维持增量预期，关注醋酸新装置投产情况。内地甲醇市场坚挺，商谈成交一般。沿海甲醇市场基差走强，成交一般。港口库存去库及内地库存水平偏低，且局部需求偏紧。短期甲醇期货价格或继续上行。

　　尿素价格跳空低开后低位震荡，明显收跌。虽气头企业预期停车，但日产仍处于高位，供应充裕。复合肥冬储备肥发运改观有限，企业为规避高库存压力，预计生产维持稳定；板材行业因成品出货制约，元旦前部分企业有停车计划，对尿素多维持刚需采购。农业经销商因对后市信心不足，放缓采购节奏。局部地区环保预警，市场刚需继续走弱。企业库存高位，销售压力明显，主流区域出厂价格下调，但现货市场成交仍显清淡。短时间市场暂无明显利好刺激，尿素期货价格或维持弱势。

　　沥青价格呈宽幅震荡走势，收涨。市场关注亚洲地区经济及需求有望出现改善，叠加部分产油国面临新的制裁风险，国际油价上涨。本周沥青厂库和社会库存继续双双去库，整体库存对沥青价格支撑仍较为明显。其中山东地区厂库库存去库明显，主要由于区内部分炼厂间歇停产，供应有所下降，消耗厂库库存发货。华东地区社会库去库较为明显，主要由于区内刚需有支撑加之出口资源外流，使得本期社会库存去库超预期。资源供应难有效增加，库存水平维持低位以及需求收尾导致现货价格难有明显下跌趋势。再加上国际原油连续上涨增强成本支撑，短期沥青期货价格或维持偏强走势。但北方地区降温雨雪天气，南方部分地区降雨对于刚需有所阻碍。需求环比下降导致炼厂库存有增加预期，或限制涨幅。

　　纯碱与玻璃期货均换月至2505合约，双双再度下降。供应端，本周纯碱综合产能利用率87.78%，环比增加0.72%，周内纯碱产量73.18万吨，环比涨幅0.83%。月内检修计划仅有重庆和友一家，金山二期检修结束，开工负荷正在提升，检修端难以对行业整体开工造成影响。需求端，全国浮法玻璃现货价格1357元/吨。近期沙河地区厂家整体出货较好，库存维持去化，京津唐地区各厂家情况不一，库存趋势存在分歧，整体库存小幅增长；华东市场整体库存微幅下降，周内多数企业产销在平衡附近徘徊，库存涨、降幅度不大，但个别因前期装置停产等原因，在售库存降幅较明显。华中市场本周出货情况良好，本地适当拿货看加外发，周均产销过百，库存去化。虽然近期企业出货较好，但玻璃日熔仍在呈现下滑趋势，玻璃需求的下滑不断向纯碱传导，纯碱市场运行平淡，各企业报价大多与上周持平，玻璃厂及轻碱消费端需求不温不火，刚需为主，低价适量成交，纯碱实际报价灵活。纯碱最新国内纯碱厂家总库存160.54万吨，较上周四降2.91万吨，跌幅1.78%。其中，轻质纯碱62.95万吨，环比增加0.87万吨，重质纯碱97.59万吨，环比降3.78万吨。当下市场缺乏消息指引，价格或继续窄幅运行。近期重要会议提出稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，货币与财政政策均向积极方向转变，短暂拉升了市场情绪，不过政策落地及执行效果仍需后期观察，预计房地产增量空间已较窄，纯碱玻璃向上动力仍不足，情绪恢复平淡后或仍低位震荡运行。

　　烧碱2501主力合约震荡运行。现货方面，液碱市场价格继续稳中下行，山东主力下游采购价下调后，主力下游卸货不畅，液碱价格仍有继续调降的趋势。供应端，江苏富强装置停车，年底恢复，最新样本企业产能平均利用环比提高。需求端，受环保督查、海外矿石供应问题等因素影响，部分氧化铝厂生产不稳定，长单执行依旧不顺，下游持续去库，不过海外氧化铝报价近日频频出现下调，国内氧化铝现货价格增速明显放缓，而矿石价格仍在上涨，后期利润下降，或挤压烧碱价格空间。最新液碱样本企业厂库库存30.45万吨(湿吨)，环比继续上涨8.17%。周内西北、华北、华中、东北库容比环比上行；华东、华南、西南库容比环比下行。总体来看，后期主力下游采购液碱价下降将带动市场价格整体下行，当前液碱市场呈现主产区弱势走势，加之出口订单增量有限，市场供应将转向充裕状态。烧碱或继续偏弱运行，不过在短期快速下行后，向下空间不大。近期关注主力合约换月。

　　烯烃价格走势震荡偏强，收涨，塑料走势强于PP。市场关注亚洲地区经济及需求有望出现改善，叠加部分产油国面临新的制裁风险，国际油价上涨。涉及上海石化600688）、中韩石化等检修装置重启，新增扬子石化、浙江石化计划检修装置，预计PE整体检修影响量减少，且新投装置逐步放量，国产货源供应存增加预期，进口货源到港或有所增加，整体来看市场供应呈现逐渐恢复态势。农膜行业来看，棚膜工厂订单周期进一步缩短，开工继续下降，除西北西南招标订单有明显跟进外，其余市场维持低位运行，整体开工继续下滑；其余下业开工稳中略有小降，工厂备货积极性不高，刚需采购为主，给予市场支撑力度有限。聚乙烯生产企业库存量预期上升。检修装置陆续重启，目前市场仍有对新装置投产从而使得供应增加的预期，来自供应端的支撑逐渐减弱。目前下游塑编、膜料等领域开工负荷有所下滑，临近年底下游工厂多以资金回笼为主，对原料采购更为谨慎，短期需求对市场难有支撑。预计PP商业总库存上涨。上游丙烯供应面增量有限，企业库存多低位，报盘继续探涨为主。虽成本支撑增强，但供需面预期偏弱，短期烯烃期货价格仍有走弱可能。

　　对二甲苯。原油价格上涨，成本端支撑带动PX上行。供应端，上周国内PX产量为72.94万吨，环比降低0.15%。国内PX周均产能利用率86.97%，环比降低0.13%。海南炼化100万吨PX装置，广东石化负荷恢复，大榭160万吨PX装置重启，供应端压力依旧偏大，亚洲PX现货价格后市或随原油上涨。需求端，PTA开工小幅下跌，下游聚酯需求将逐渐减弱。对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，后市或震荡运行，关注近期宏观政策及国际原油价格走势。

　　（2）PTA。供应端，PTA周均产能利用率降低至84.47%，环比下跌2.46%。周内逸盛宁波220万吨装置因故停车，周末桐昆小线停车检修，总体来看，国内产能利用率同步下降。需求端，本周浙江地区印染企业平均开机率为60.42%，环比下跌0.83%；国内主要织造生产基地综合开工率55.28%，环比下跌0.38%。库存端，PTA工厂与聚酯工厂均有累库趋势，本周PTA工厂库存增至3.84天；聚酯工厂PTA原料库存在8.45天，环比增加0.55天。当前PTA基本面依旧偏弱，供应偏多，需求进入淡季，库存小幅累积，后市或震荡偏弱运行。

　　（3）乙二醇。乙二醇低库存水平叠加进口供应有减量预期，推动期货价格上行。供应端，河南20万吨装置预计12月15日开始停车，检修20天左右。宁波50万吨乙二醇装置计划1月初停车检修，预计持续十天左右。中韩石化28万吨装置计划下周重启，福建联合继续检修预计下周重启，总体来看供应或有小幅减量。本周乙二醇产量在39.67万吨，较上周降低1.71%。其中一体化乙二醇产量在25.53万吨，较上周降低2.56%；煤制乙二醇产量在14.14万吨，环比降低0.15%。需求端，“金九银十”聚酯旺季结束，下游需求偏弱，本周乙二醇需求量为49.95万吨，环比下跌1.84%，随着进入隆冬，乙二醇需求继续减少。库存端，周初华东港口乙二醇库存总量为44.45万吨，环比降低1.66万吨，港口库存水平处于历史低位。随着新装置投产及开工率回升，国内对进口乙二醇依赖度有所降低，港口库存水平虽偏低，但乙二醇已进入需求淡季，乙二醇基本面短期偏强，长期仍有偏弱趋势，期货价格逢高或偏空。

　　（4）短纤。供应端，上周涤纶短纤产量为15.47万吨，产能利用率平均值为75.97%，均环比持平。需求端，本周涤纶短纤工厂平均产销率为82.07%，较上周增加23.85%，下游采销撑场。库存端，短纤库存有去化现象，本周涤纶短纤工厂权益库存9.57天，较上周降低0.86天，物理库存17.46天，较上期降低1.32天。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，后市或震荡偏强运行。

　　（5）瓶片。供应端，上周国内聚酯瓶片产量为31.96万吨，较上周减少0.61万吨，降幅1.87%，加工费表现坚挺是工厂维持稳定生产的主要支撑。需求端，近期主要下游软饮料行业提货较前期略有增加，考虑为春节备货，12月中旬左右瓶胚开工提升，聚酯瓶片需求量预期增加，现货价格小幅上涨，但当前瓶片以消化库存为主，需求支撑有限。瓶片供给虽有收窄，但当下需求疲软，整体偏向于弱势，即便宏观政策提振，上行空间依旧有限，后市期货价格逢高或偏空。

　　成本端，上周纯苯华东主流价上涨接近100元/吨，己内酰胺开工小幅下滑，水平仍偏高，苯酚、苯胺开工率产量及开工率均处于偏高水平，需求虽有缩量，不过总体来看下游对纯苯的需求仍旺盛。供应端，本周华东某36万吨苯乙烯装置重启，安徽某26万吨装置近几日将停车检修25天左右。苯乙烯本周产量在32.52万吨，较上周增加1.23万吨，环比增加3.93%，工厂产能利用率72.66%，环比增加2.73%，苯乙烯供需紧平衡得到缓解。需求端，由于12月份家电排产同比增长明显，整体对苯乙烯需求较多。本周下游3S开工水平偏高，对苯乙烯的需求较为强劲，ABS与PS开工率环比分别提升2.8%、2.75%，产量高位小幅增长，PS需求旺盛下游库存去化；EPS开工小幅下滑0.29%，库存累积；本周UPR开工率仍为近四年同期高位；整体来看对苯乙烯需求旺盛，预期仍有增量。库存端，江苏苯乙烯港口库存3.09万吨，环比增14.87%。商品量库存在2.1万吨，环比增23.53%，港口库存虽有回升，但仍处于同期低位。苯乙烯供需偏紧有所缓解，需求淡季不淡，此外纯苯价格企稳上行为苯乙烯提供成本支撑，期货价格或震荡偏强运行。

　　宏观层面，中国11月新增社融2.34万亿元，新增人民币贷款5800亿元，个人住房贷款企稳回升，M1降幅收窄至3.7%，M2增速小幅回落至7.1%；财政部表示，既加强超常规逆周期调节，又提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。基本面上，周末上海地区大量去库近一万吨，年末下游消费再次迎来小高峰，虽有进口铜到货，但国产铜到货量不多，但考虑到长单谈判期间地区到货偏少，且沪期铜2412合约交割后长单交付陆续结束，预计升水上抬幅度有限，消费端，年底部分企业仍有赶订单的情况，下游消费尚可。从基本面来看，铜供需端尚有支撑，但宏观市场风险情绪欠佳，高位美元继续对铜价施压，预计短期沪铜仍有下行空间，周内关注美日央行利率会议及各经济数据影响。

　　铝土矿供应依旧偏紧，上周全国氧化铝开工率较前一周下调0.73%至85.36%，北方环保相关政策影响部分氧化铝厂焙烧环节，个别氧化铝厂亦存在焙烧炉检修事件。电解铝方面，四川地区部分电解铝厂因生产成本过高导致亏损与自身检修需求，已于近期开始减产，预计共将影响20.5万吨/年的电解铝产能。铝加工板块，内外需求双双转弱，铝下游企业开工率继续回落。整体来看，海外氧化铝价格继续下挫，不过进口窗口尚未打开，国内现货价格坚挺，期现价差较大，预计短期国内氧化铝期价走势略偏强，而电解铝供需均有扰动，国内铝锭库存表现反复，其对价格支撑有限，短期关注宏观消息面动向，高位美元下，预计短期沪铝走势偏弱。

　　国内锌精矿供应依旧偏紧，不过国产矿紧张局面出现缓解迹象，加工费小幅上调，原料库存改善下，12月份国内精锌产量或进一步提升。消费端，临近年底，部分下游板块开工回落，天气转凉下镀锌管需求出现回落，压铸锌合金企业同样反馈订单走弱，部分大厂近期检修，开工下滑，另近期多个板块终端企业的年底备库订单持续流出，氧化锌开工表现坚挺。从库存来看，海外LME锌库存小幅下降，国内锌社会库存继续去化。总体来看，锌基本面仍有支撑，但上行动力不足，短期或继续高位运行。

　　日内多个利好因素支撑油脂板块形成震荡偏强走势。首先，11月26日至30日期间，马来西亚半岛，特别是其东北海岸和泰国南部遭受了暴雨的袭击，暴雨引发洪灾。马来西亚MPOB署长Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示，马来毛棕榈油产量可能会减少约5%至8%。其次，欧洲、加菜籽2024/25年度产量不及预期会给菜系提供长期支撑。第三，国内油菜籽库存开始下滑。粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第50周末，国内进口油菜籽库存总量为91.2万吨，较上周减少9.1万吨。不过，马来出口数据并没有好转，ITS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为66.1万吨，环比减少6.7%。目前来看，油脂板块尚不具备整体走强的基础，各品种走势略有分化，菜油利好支撑相对较强，而棕榈油出口数据不佳将限制其表现，而豆油则维持在低位整理。

　　国内油料及蛋白粕板块企稳反弹，原因分析如下：1、加拿大油菜籽产量意外下滑。加拿大统计局称2024年加拿大油菜籽产量预估为1780万吨，去年为1832.8万吨，此前加拿大统计局预估为1950万吨。2、乌克兰谷物协会（UGA）12月初公布的数据显示，乌克兰2024年油菜籽产量从2023年的420万吨降到345万吨。UGA表示，因为库存下滑，乌克兰11月份主要油籽出口环比减少约四成。3、国内油厂菜粕库存连续两周下滑。4、因临近年关，国内压榨厂关机增多，周度压榨量下滑。5、油料进口数据开始下滑。中国海关公布的数据显示，2024年11月进口大豆进口总量为715.40万吨，同比减少9.67%，为本年度最低。在港口库存下降以及进口预期走低的情况下，预计油料及蛋白粕板块迎来企稳反弹行情。

　　因需求不佳，今日国内苹果期货主力出现较为明显的调整行情。近期替代品沙糖桔持续上市，或对苹果消费形成一定替代。现货市场方面，因走货量持续偏低，陕西、山西、甘肃等产区的现货成交价格较前期略有下滑。目前来看，两旦节未能明显提振市场，采购气氛仍显低迷，预计短期内苹果价格趋于震荡走弱。

　　生猪期货各合约均收跌，新晋主力合约2503跌破13000元/吨整数关口。随着继续降温以及春节临近，南方腌腊或逐步进入高峰期，但是，腌腊消费增量不及往年同期，屠宰量虽有增加但仍低于去年同期，对于猪价的支撑力度有限。同时，规模猪企出栏计划偏多，且年度出栏任务较重，猪源进入集中释放阶段，屠宰企业顺利收猪难度偏低。二育及散户担忧腌腊旺季后猪价转弱，提前抢跑的心态偏强，市场适重猪源供应水平增加。短期内，腌腊旺季屠企宰量增加，但养殖端出栏积极性向好，需求端支撑难抵供应端压力。

　　东北玉米基层农户及贸易商适量售粮，玉米市场供应或相对宽松。北方港口及部分深加工企业到货量增加，整体粮源供应压力仍偏大。受中储粮储备库增储的支撑，东北市场玉米价格跌幅有限。华北地区基层农户陆续售粮，部分市场粮源增加较为明显，导致本年度华北地区玉米售粮进度同比去年略快。华北地区玉米购销活跃度下降，贸易商及加工企业采购意愿偏低，市场玉米价格或维持下探趋势。南方销区观望心态浓厚，执行前期合同为主，需求暂无明显调整，对建库的意愿不强。

　　鸡蛋供应量维持稳定，养殖单位多顺势出货，整体库存压力不大。下游需求表现各异，部分走货平稳，部分消化速度仍偏缓，市场交投略显僵持。替代品蔬菜、生猪等价格偏弱，鸡蛋替代作用逐步减弱。受冬至节气需求提振，终端市场走货略有好转，鸡蛋现货价格止跌转涨。目前距离春节不足两个月，各环节惜售盼涨情绪明显，食品企业陆续为春节备货，贸易商拿货情绪有所增强。春节需求预期或对蛋价形成托底，且近月合约当前贴水幅度较大，短期蛋价底部亦有所支撑。

　　纸浆主力合约继续震荡，主力合约2501收盘5780元/吨，涨0.31%。现货价格较上一交易日变化不大。山东银星6250，环比持平；俄针环比降50元/吨，报5750。阔叶浆主流降价4380，环比降20元/吨。随着人民币兑美元中间价下跌，浆价成本支撑仍然偏强。需求方面，白卡纸产量28.6万吨，累计产量处于同期高位，产能利用率环比增0.5%，处于同期低位，成品库存处于历史高位。生活用纸成品纸平均价格环比降0.13%，降价去库存。文化用纸产量产能环比变化不大，库存从11月中旬开始降库存，终端需求偏清淡。国内库存191.3万吨，环比增7.2万吨，连续两周累库。12月纸浆期货老仓单面临注销，库存压力或有增加，预计浆价或维持震荡偏弱。

　　天然橡胶主力合约维持震荡走势。供应方面，泰国天气短暂好转，对割胶影响有所减弱。泰国原料价格维持偏高。需求方面，至12日，半钢轮胎产能利用率78.63%，环比降0.29个百分点，同比降0.56个百分点；全钢轮胎产能利用率58.46%，环比降0.65个百分点，同比降4.04个百分点。轮胎厂开工率开始下滑，轮胎企业库存微幅增加。据隆众资讯最新消息，青岛地区库存45.2万吨，环比增加1.73万吨，其中保税区库存环比降3%，一般贸易库存环比增5.04%。国储胶逐渐入库，导致青岛胶现货库存处于累库周期。整体来看，原料价格仍在高位，成本支撑仍在，需求端进入季节性淡季，现货库存累库呈累库趋势，但累库幅度较往年不高，胶价或宽幅震荡运行。