五矿期货-聚烯烃周报：高检修回归叠加投产聚烯烃库存去化放缓-241207

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　　估值：聚烯烃周度跌幅（成本＞期货＞现货）；聚乙烯01合约持仓下降幅度放缓，01合约价格止跌企稳。

　　成本端：本周WTI原油下降1.16%，Brent原油下降1.62%，煤价下跌-0.98%，甲醇下跌-2.51%，乙烯下跌-1.31%，丙烯上涨0.5%，丙烷下跌-1.27%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。

　　供应端：PE产能利用率83.00%，环比上涨1.22%，同比去年下降-3.07%，较5年同期下降-9.89%。PP产能利用率73.71%，环比上涨1.01%，同比去年下降-2.09%，较5年同期下降-17.35%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。本周聚烯烃检修部分回归，供应端对盘面仍存一定支撑。

　　进出口：9月国内PE进口为113.66万吨，环比8月下降-6.86%，同比去年下降-9.30%，主要为中东地区货源。9月国内PP进口19.32万吨，环比8月上涨2.19%，同比去年下降-10.37%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。9月PE出口6.07万吨，环比8月下降-15.38%，同比下降-3.11%。9月PP出口17.23万吨，环比8月上涨0.30%，同比上涨75.36%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计10月PP出口量或将环比季节性下滑。

　　需求端：PE下游开工率43.00%，环比下降-1.62%，同比下降-8.49%。PP下游开工率52.00%，环比下降-0.31%，同比下降-5.14%。季节性淡季，下游开工率季节性下行。检修回归，LLDPE标品紧缺得到缓解。

　　库存：上游检修高位回归叠加下游淡季，聚烯烃整体库存去化放缓，基于后期产能投放计划，去库节奏或将持续放缓。PE生产企业库存39.46万吨，环比去库4.59%，较去年同期去库-13.92%；PE贸易商库存4.56万吨，较上周累库1.36%；PP生产企业库存45.44万吨，本周环比去库-3.15%，较去年同期去库-14.68%；PP贸易商库存13.31万吨，较上周累库19.80%；PP港口库存5.94万吨，较上周累库1.37%。

　　小结：OPEC+将增产计划推迟至4月，全面解除减产行动推迟至2026年底石油输出国组织和包括俄罗斯在内的产油国联盟(OPEC+)将其开始提高石油产量的时间推迟三个月，至明年4月，并将全面解除减产的时间推迟一年，至2026年底。12月检修集中回归以及投产计划落地，供应端或将承压。中长期预期上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计12月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行，05合约或将承压。

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