开工低位运行 聚烯烃短期驱动来自宏观

　　周内开工波动幅度不大，截至11月5日PE开工率84.9%（日度下降0.5%），PP开工率82.1%（日度下降0.9%）。而当前LL、HD、LD进口利润均显著修复，但地缘问题升级导致近期海运费又呈现出上涨趋势，预计10-11月进口量较9月环比回升但上方空间受到压制。

　　供给端：周内开工波动幅度不大，截至11月5日PE开工率84.9%（日度下降0.5%），PP开工率82.1%（日度下降0.9%）。而当前LL、HD、LD进口利润均显著修复，但地缘问题升级导致近期海运费又呈现出上涨趋势，预计10-11月进口量较9月环比回升但上方空间受到压制。

　　需求端：当前处于聚烯烃旺季需求尾声，旺季需求复苏的预期基本落空。在下游利润及订单回升的制约下，需求端对价格正反馈有限。

　　库存：上周聚烯烃库存变动较小，PE当前总库存仍处于年度同比高位，PP绝对库存压力较PP小，库存压力更多集中于油制生产企业，后续开工回升后仍有进一步的累库预期。

　　聚烯烃当前估值偏中性偏高，开工率仍呈现出低位运行的态势，但库存去化进程有所放缓，后续仍有一定压力。但宏观上存较大不确定性，关注政策对于整体预期的改善。L主力合约参考价格【7900，8300】，PP主力合约参考价格【7300，7700】。

　　周三，上期所燃料油主力合约FU2501收跌0.47%，报2970元/吨；低硫燃料油主力合约LU2501收跌0.79%，报3946元/吨。

　　本周PE供应虽有增加但幅度较小，PP供应还有所降低，供应压力不大，同时有部分下游工厂逢低补库，生产企业下调出厂价积极降低库存，并且市场预期需求将逐步进入淡季，贸易商也主动去库来降低风险敞口。下周供应压力不大，市场仍有部分刚需支撑，预计库存将小幅下降。

　　周内开工整体来说变动不大，没有超预期的增长或下跌，同比来看，PE较去年同期产量有小幅下降，PP产量仍然保持在近5年的最高水平。下周来看，生产企业装置运行相对平稳，损失量数据预估小区间整理，新增产能暂无明确放量计划，聚烯烃产量预期小幅波动。

　　周二，截至日盘收盘沪胶主力RU2501下跌755元/吨至18890元/吨，NR主力下跌605元/吨至14390元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌100元/吨至16285元/吨。

　　周内开工整体来说变动不大，没有超预期的增长或下跌，下周来看，生产企业装置运行相对平稳，损失量数据预估小区间整理，新增产能暂无明确放量计划，聚烯烃产量预期小幅波动。

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